Terwijl het DSB-drama de media nog beheerst, werd deze week bekend dat ook kredietverlener Afab in financiële nood is geraakt. Ellende rond bedrijven als DSB, Afab en VDM is treurig voor de gedupeerden, maar kan een positieve kant hebben. Slechte bedrijven vallen tijdens een recessie om. Als de crisisrook is opgetrokken, blijven gezonde en sterke ondernemingen over.
Het zal niet de eerste keer zijn dat een crisis of recessie een zuiverende werking heeft binnen het bedrijfslandschap. Zo zagen we in de periode volgend op de dotcom-crash en de aanslagen op de Twin Towers in New York, bedrijven als Enron (2001) en KPNQwest (2002) ten onder gaan. Dat was zuur voor aandeelhouders. Maar gezien de dubieuze en/of frauduleuze bedrijfsvoering van dergelijke ondernemingen, ging het wel om typische gevallen van ‘opgeruimd staat netjes’. Zo bezien, is er nog altijd reden om optimistisch te zijn. Het lijkt er op dat Wouter Bos nu ook door heeft dat slechte bedrijven moeten omvallen en niet moeten worden gered met belastinggeld. Europese beleggers laten zich evenmin uit het veld slaan door debacles á la DSB en Afab: de Eurostoxx50 bereikte deze week een nieuw hoogtepunt voor dit jaar en consolideert momenteel rond het recordniveau. De DAX en de CAC40 lieten in de afgelopen dagen een vergelijkbare ontwikkeling zien. Met indices die rond jaarrecords noteren, kunnen we moeilijk bearish worden, want de uptrends zijn intact. Wel zagen we de Next150, de index van Europese Smallcaps, onlangs momentum verliezen, wat duidt op een afnemende risicotolerantie bij beleggers.
Euro worstelt met $ 1,50-grens
Vorig jaar viel de euro uit een stijgend wigpatroon, na een top rond $ 1,60 te hebben bereikt. Doordat de Fed de basisrente in december 2008 fors verlaagde tot een bandbreedte van 0% tot 0,25%, kreeg de euro echter opnieuw een positieve impuls. Na deze heftige, kortstondige herstelbeweging, daalde de Europese munteenheid sinds eind vorig jaar opnieuw richting de steungrens rond $ 1,25. Rond dit niveau bevindt zich het eerste Fibonacci retracement level, gerekend vanaf de bodem in 2001 tot aan de top in 2008. De euro zette onlangs opnieuw de aanval in op de $ 1,50-grens, waarmee de munt momenteel worstelt. Dit niveau komt veelvuldig terug als steun- c.q. weerstandsgrens. Bovendien krijgt de Europese munteenheid last van retoriek van de Europese Centrale Bank. ECB-voorzitter Jean-Claude Trichet merkte op dat “buitensporige volatiliteit” (lees: zwakke dollar) van valuta’s slecht is voor de economische ontwikkeling. De adviseur van de Franse president Sarkozy noemde het zelfs een “ramp voor de Europese economie” als de euro/dollar het niveau van $ 1,50 bereikt.
Brent geeft weer gas
Brent-olie bereikte in juli 2008 een recordniveau rond $ 147 per vat, maar implodeerde vervolgens tot $ 35 per vat. De olieprijs wist vanaf het 50% Fibonacci retracement level, gemeten vanaf de bodem in 1999 tot aan de top van 2008, sterk te herstellen. De Europese tegenhanger van Light Sweet Crude worstelde vervolgens met het 50% Fibonacci retracement level (gemeten vanaf de top tot aan de bodem eind 2008). Sinds de zomer liep het momentum terug. Desalniettemin was het een positief teken dat Brent niet sterk terugzakte en weer hogere bodems vormde. Met dank aan de dalende dollar (de munt noteert op het laagste punt van het jaar) wist Brent verder terrein te herwinnen. Brent-olie lijkt nu de stijgende trend sinds maart te vervolgen.
Nasdaq consolideert op recordniveau
Ook in de VS verschenen deze week nieuwe jaarrecords op de koersenschermen. De Dow Jones zette vanaf het dieptepunt in maart, rond 6470 punten, een opmerkelijke stijging in. Hoewel de Dow woensdag een recordstand voor 2009 aantikte, moest dezelfde dag een stap terug gedaan worden. De Dow sloot woensdag dan ook weer onder de 10.000-puntengrens. Ook de S&P500 zette in maart een rally in, die tot op heden voortduurt. De index kreeg in september hoogtevrees, maar herstelde zich begin oktober en ging daarbij zelfs opnieuw in de aanval. Ook de S&P500 scherpte woensdag het record voor 2009 aan. De Nasdaq daalde begin dit jaar richting de 1000-puntengrens, maar veerde vanaf 9 maart zeer krachtig op. Nog altijd is de stijgende trend, ofwel het patroon van hogere toppen en hogere bodems, intact. De Nasdaq slaagde er woensdag eveneens in om de recordstand voor dit jaar verder aan te scherpen. Wel tekent zich in de grafiek een stijgende wigpatroon af, wat duidt op afnemend enthousiasme. We blijven optimistisch, maar verliezen de realiteit niet uit het oog. De sterke correlatie tussen de euro/dollar en de beurzen duidt op grootschalige dollar-carry trades. Het lenen tegen lage rente in een valuta en het beleggen in bijvoorbeeld aandelen creëert een enorme luchtbel. Waar dit toe leidt, hebben we vorig jaar gezien bij het leeglopen van de yen carry trades.
Met vriendelijke groet,
www.beursbulletin.nl
www.beleggen.com
Harm van Wijk
Wilt u dit dagcommentaar per e-mail ontvangen? Klik dan op bovenstaande link.