Bijna 2 jaar geleden schreef ik dit artikel, het nodigd uit om het eens terug te lezen en dan te denken waar ik het in die tijd over had en of ik nu werkelijk een roepende in de woestijn was zoals velen mij verweten in die periode en de periode erna …
Uit de oude doos want dit artikel heb ik op 25 november 2005 geschreven!
Het artikel heb ik gelaten zoals ik het toen heb geschreven, u zult merken dat hetgeen er nu duidelijk wordt toen door mij al in detail werd aangegeven. Vandaar dat ik het voor u nogmaals bovenaan zet en voor de nieuwe bezoekers kennis te laten maken met hetgeen ik al enkele jaren aangeef.
Onderaan het artikel staat een reactieveld, als u zich even kort aanmeld kunt u ook uw mening kwijt, veel lezers stellen dat op prijs en er kan hierover een discussie ontstaan. Succes ermee…
De Piramidespelers !!
In de periode voor het jaar 2000 hebben we kennis gemaakt met de technologie bubbel ofwel de dot.com bubble die zoals we nog maar al te goed weten uit elkaar spatte na 2000 en waar nu nog altijd de schade duidelijk merkbaar is. Een nieuwe bubbel zal toch niet zo snel meer worden gemaakt? Toch is men hardleers blijkbaar want de smaak naar meer blijft een slechte eigenschap van de mens. Daarom zorgen risicovolle gehedgde posities nu voor ongekende winsten bij de banken en brokers. Duizenden miljarden dollars schuiven heen en weer de wereld rond en het blijkt allemaal zeer goed te gaan met al die posities in valuta, bonds, commodities en aandelen waarvan blijkbaar enkel de computers weten hoe het in elkaar zit. Maar wat zal er bij een foute positie die voor een domino-effect kan zorgen gebeuren ??? Een ware Crash op de financiële markten. Ik zet voor u even eea onder elkaar …
Piramidespelers noem ik ze maar, want dat lijkt me toch de juiste naam voor de manier van handelen in dit soort risicovolle gehedgde posities door de zeer vermogende partijen en grote banken/brokers die investeren in allerlei sectoren en zo de rijken optisch nog rijker lijken te maken. Denk ook aan de huizensector en de hypothekenmarkt waaronder de risicovolle hypotheken. De winsten die hiermee worden behaald of beter gezegd dat men denkt hiermee te behalen zijn enorm en dragen meteen mee bij de winst dat een bank of broker/dealer maakt. Dat duurt zolang er nieuwe kapitalen worden aangetrokken en uitgezet richting die halloweenconstructies. Daarom blijven de koers/winst verhoudingen laag in deze sector en kan men steeds zeggen dat het aandeel niet te duur is.
Met de gegevens van hierboven worden we natuurlijk in de maling genomen, er wordt niets verkeerd vermeld maar de garantie is tot de deur zoals ik u zal proberen uiteen te doen. Een bank of investeringsbank is veel kwetsbaarder dan men soms denkt.
In dit artikel gebruiken we de bekende investeringsbank Lehman Brothers als de rode draad. Via de chart van Lehman zien we meer dan duidelijk de periodes waar het verkeerd ging en zelfs waar er in sommige gevallen noodhulp aan te pas moest komen om het bedrijf in leven te houden. Enkele keren was het bijna zover dat de boeken dicht zouden moeten. Hierbij kunt u meteen merken dat een hoogvlieger in die orde binnen een maand kan worden gedegradeerd tot een laagvlieger .…
Mega winsten door Hedgeposities :
Dat de banken zo goed blijken te draaien is omdat er toch behoorlijke risico‘s worden genomen, risico‘s die met het verloop van de tijd steeds groter worden. Er wordt steeds meer durfkapitaal de markt in gepompt terwijl er ook duizenden miljarden richting de kapitaalmarkten stroomt wereldwijdt. Dit gaat al lang niet meer via een obligatie hier en een partij aandelen daar om zo redelijk safe op rente of op dividend te verdienen. Neen, tegenwoordig gaat het massaal met zeer grote posities met behulp van derivaten (hefbomen) op onderliggende waarden als bonds, rente, hypotheken, risicovolle hypotheken, onroerend goed, valuta, indices en commodities.
Uiteraard worden de activiteiten als het kopen van grote partijen aandelen ook gedaan maar toch zit op dit moment het grootste kapitaal gehedgd in de markt met een gigantische hefbomen. Dat het een keer verkeerd zal aflopen lijkt me duidelijk, het zou niet de eerste keer zijn maar het wordt deze keer wel de meest indrukwekkende ooit. Vergelijkbaar met 1929…
In het voorbeeld hieronder ziet u dat met 5 miljard dollar een gehedgde positie met een onderliggende waarde van maar liefst 1250 miljard dollar ontstond door een derivaten constructie. Een gigantisch kapitaal dat ervoor zorgde dat door het omvallen van LTCM er een enorm probleem ontstond en dat er meteen moest worden ingegrepen door de FED. De koers van onze rode draad in het verhaal Lehman daalde hierdoor van 40 dollar tot 10 dollar, en dit binnen enkele weken.
Het voorbeeld van LTCM in 1998 :
Het was de klap van de eeuw. Het wereld beroemde Long Term Capital Managent (LTCM) zorgde bijna voor een wereldwijde financiële crisis. Met een kapitaal van 5 miljard dollar beheerde het een portfolio van 1250 miljard dollar aan derivaten. Een positie in Deense obligaties, die men niet snel genoeg van de hand kon doen, veroorzaakte bijna de grootste financiële crisis uit de geschiedenis.
Vergelijk dit eens met de dag van vandaag?
Dit gebeurde er met die 5 miljard dollar :
Totaale kapitaal hedge funds :
Dat het totale kapitaal nu al de 1200 miljard dollar ruim overschrijdt ziet u op de grafiek hieronder, maar als de hefboom erop wordt toegepast kan die 1200 miljard dollar wel eens worden versterkt tot het astronomische bedrag van 100 keer die 1000 miljard dollar. Als er binnen deze constructies iets niet goed afloopt, of er komt een kronkel bij 1 of enkelen van deze zwaar gehedgde posities dan kunnen daar in no time door het bekende domino effect honderden miljarden dollars als sneeuw voor de zon verdwijnen. Bij derivaten bestaat namelijk de wet dat men ten aller tijde aan de verplichtingen dient te voldoen. Hierdoor verwacht ik dat deze financiële tijdbom die van 1998 behoorlijk zal overtreffen.
Een financiële verschuiving van die orde zal zeker worden gevoeld door de banken sector en zeker bij diegenen die de afgelopen jaren enorm hebben geprofiteerd van deze constructies. De investering- banken zoals Lehman die we hier als de rode draad gebruiken.
De verdiensten :
Elke bank rapporteert op dit moment record winsten, veel door bezuinigingen maar een nog groter deel door de gigantische winsten die worden behaald via de in dit artikel behandelde constructies. Op 24 november 2005 kwam het volgende bericht op de schermen.
Tokio - Mitsubishi UFJ Financial Group,de grootste bank ter wereld, heeft over de eerste helft van het lopende boekjaar een winst geboekt van 712 miljard yen ofwel 5 miljard euro. Het is het beste halfjaarresultaat dat een Japanse onderneming ooit heeft behaald. Het concern stelt de winstverwachting met 72% naar boven bij. De prognose is nu 930 miljard yen ofwel 6,65 miljard euro. — Bron NOS Teletext -
U ziet het, fabelachtige winsten ofwel bijna eng om het te geloven. Een tegenpool van wat er gebeurde in 1998 of in 2001 toen het voor enkele grote spelers bijna over en uit was. Als we dit soort berichten horen dan kan het eind bijna in zicht komen of dat is er al, het kan natuurlijk niet dat het geld net als bij “Dagobert Duck” vanzelf binnen stroomt zonder dat daar grote risico‘s mee gepaard gaan.
En zoals al vaker werd bewezen de afgelopen jaren zijn risico van die orde telkens behoorlijk afgestraft. Om er enkele met naam te noemen zijn de hierboven vermelde val van LTCM, de val van Barings door Nick Leeson, de val van Worldcom, Enron en de voor ons meer bekende Worldonline.
Meer recent het zoveel als mogelijk naar achter geschoven geval Refco (was de 9e qua groote in de VS). Vreemd genoeg werd daar bijzonder weinig aandacht aan besteed maar laten we niet vergeten dat daar meer dan 500 miljoen dollar cash verdween door deze piramidespeler. Het bedrijf was nog maar net naar de beurs gegaan.
Enfin, u ziet het … laten we met zijn allen hopen dat het allemaal met een sisser afloopt. Ik vrees echter wel het ergste.
De Crash !!
Als de financial bubbel uiteen barst dan zijn de gevolgen uiteraard niet te overzien. De schade zal enorm zijn en het zal door iedereen (klein en groot) worden gevoeld. Een beurscrash zal volgen terwijl ook hierdoor een behoorlijke recessie zal ontstaan. De dollar zal behoorlijk moeten gaan inleveren en de kapitaalstroom richting de VS zullen worden bevroren. Het tekort zal nog meer toenemen terwijl de consument fors zal moeten besparen omdat er geen risicovolle leningen meer te verkrijgen zijn in de VS.
De huizenmarkt kan/zal hierdoor ineen storten zodat dit probleem de duimschroeven nog meer zullen moeten worden aangedraait en hiermee de consument lam zal leggen. De werkgelegenheid zal behoorlijk afnemen.
Een situatie die de grote depressie kan/zal inleiden in de VS terwijl ook wij hier in Europa er behoorlijk in mee zullen worden getrokken omdat de belangen die onze cultuur richting de VS uit (te) groot zijn.
Het woord is eruit, “de grote depressie” net als eind jaren 20 … Alles moet terug naar normaal voor dat men weer op een normale manier met zijn allen vooruit kunnen. Dus niet de rijken worden rijker (ik heb het hier over amper 5% van de wereldbevolking) en de armen worden armer …
En onze piramidespelers? Gaan die verdwijnen?
Ja, de kans daarop is zeer groot. Zie Lehman, en kijk vooral naar het verloop van de koers. Een ware bubbel werd/wordt gecreëerd zodat we vrij dicht bij het eindpunt aan lijken te komen. De recente versnelling omhoog verteld hierover veel.
De lijnen die ik als steun heb getrokken komen uit rond de 85 dollar, maar bij een debacle is dit niet eens meer aan de orde. Het kan net zo goed 60, 50, 40 en ja zelfs weer 10 dollar worden. Ik heb in de chart enkele toppen aangeduid. Kijk er maar even goed naar en trek uw eigen conclusie maar.
Er zullen er veel lachen met al deze stellingen die ik probeer duidelijk te maken in dit artikel maar een oer-oud spreekwoord in onze lage landen zegt toch nog altijd “Hoogmoed komt voor de val” .… Of niet??
Guy Boscart
US Markets