Overwaardering beurs, #Recessie op komst en Einde carry trade

Door de onverwachte #rentev­er­hoging van de Japanse cen­trale bank komt er abrupt een einde aan ​“de groot­ste #car­ry­trade peri­ode” die de wereld ooit heeft gezien. Toch even wat uit­leg richt­ing de lez­er want het is niet zo maar iets wat stil komt te liggen …

Over­waarder­ing beurzen, Recessie op komst en Einde car­ry trades:

Waarom de mark­ten het plots zo lastig kri­j­gen heeft niet alleen te mak­en met de nakende recessie in de VS en de rest van de wereld. Er zijn meer sig­nalen die duidelijk op rood sprin­gen, of het is al zo ver. Denk hier­bij aan de over­waarder­ing door de AI hype, de BIG‑7 bedri­jven die toren­hoog ste­gen en bij­na ¹⁄₃ van de Amerikaanse markt aan waarde voor zich namen. Maar daar komt nu duidelijk iets bij wat plots komt uit Japan komt over­waaien, de rente stond daar jaren­lang (decen­nia) op 0% maar werd afgelopen woens­dag ver­hoogd met 0,25%, dat komt na dat de Japanse Cen­trale Bank in maart al afscheid had genomen van een negatieve rente na de rente tot 0% tot 0,1% te bren­gen. Deze rentestap was totaal onverwacht zodat nie­mand dat zag aankomen.

De impact op car­ry trades:

Door die toch forse rentev­er­hoging won de Japanse yen ter­rein ten opzichte van de Amerikaanse dol­lar. Meerdere anal­is­ten en banken hebben het dan ook over het einde van de groot­ste car­ry trade peri­ode die er ooit is geweest. Het is een com­plex iets en het is niet voor iedereen weg gelegd omdat je er nogal wat kap­i­taal voor nodig hebt om er über­haupt aan mee te doen. Hoe dan ook zuigt deze sit­u­atie mas­saal liq­uiditeit uit de markt en dan vooral uit spec­u­latieve investerin­gen. De scheve ver­houd­ing tussen de dol­lar en de yen spe­len daar­bij een rol vooral omdat de yen duur­der wordt. Aan de andere kant is het zo dat de rente in Japan oploopt ter­wi­jl die in de VS gaat dalen.

Dan de groot­ste open vraag voor velen, wat zijn car­ry trades?

We kun­nen er net zo goed een ​“S” voor zetten om er SCAR­RY van te mak­en want het is in feite een beet­je zo als je het niet begrijpt. 

Het draait alle­maal om het lenen van geld, je leent geld zeer goed­koop en je ver­pand het elders waar je meer rente op datzelfde geld kri­jgt. Maakt niet uit wat je ermee doet, stop het in bonds, zet het op een spaar reken­ing, koop er Amerikaanse aan­de­len mee of ga ermee in bit­coins. Het maakt alle­maal niets uit, zo lang je het geld vri­jwel gratis kunt ophalen, in Japan in dit geval, en het investeert in iets wat veel opbrengt dan win je altijd. 

Het enige waar je op moet let­ten is dat de yen goed­koop bli­jft en de rente in Japan op bijvoor­beeld 0% moet bli­jven. Gratis beleggen dus en zeer pop­u­lair, zolang men in een bull markt bli­jft en er tussen de 2 regio’s totaal niks veran­derd. Sinds 2016 was de Japanse rente negatief maar door­dat de west­erse cen­trale banken in 2020 begonnen met de rente te ver­hogen ver­loor de Japanse yen ter­rein tegen­over de west­erse munten en dus ook de dol­lar. De koers van de yen was ten opzichte van de dol­lar vorig jaar geza­kt tot rond de 0,006 dol­lar maar de afgelopen week steeg de yen tot boven de 0,007 dollar.

Uit­er­aard is nu niet iedereen over­tu­igd dat het stopt

Het ver­schil bli­jft groot maar het wordt dus krap­per, daar­door zal er zek­er wat paniek uit­breken ron­dom dat item en samen met de andere zak­en die er spe­len. De rentev­er­schillen wor­den dus krap­per zoals we dat zeggen en de yen wordt wat duur­der. Toch kan het veel gevaar­lijk­er wor­den zodra het verder verkrapt, als de Japanse Cen­trale Bank nog een keer of 2 de rente ver­hoogd en de Fed ver­laagd de rente 2% het komende jaar dan is er maar weinig meer over. Als dan ook de yen duur­der wordt richt­ing pak­weg 0,01 dol­lar dan spreken we over een heel andere sit­u­atie. We kun­nen NOOIT zeggen dat het niet kan, in deze mark­ten is ALLES mogelijk.

Maar nog­maals, het is om het uit te leggen, wij als relatief kleine beleg­ger kun­nen er weinig mee, het is niet zo maar dat vri­jwel alle grote banken ook in Japan en ves­tig­ing hebben en daar­door liggen de lij­nen heel kort, je kunt daar­bij uit­er­aard makke­lijk­er car­ry trades opzetten voor eigen han­del en ook het uitzetten van lenin­gen. De grote klanten kun­nen op deze manier ook makke­lijk aan deze con­struc­tie mee­doen mits er genoeg dekking is.

Is het gevaar­lijk voor de beurzen?

Of het meteen gevaar­lijk wordt is niet eens aan de orde, men bouwt wel al af merken we de afgelopen week. We hebben een prik­je gezien. Het zal wel gevaar­lijk­er wor­den met de tijd zodra de ver­schillen klein­er wor­den, men zal moeten dekken en dus de posi­ties die uit­staan mogelijk moeten sluiten en dat komt omdat de lenin­gen de lad­ing niet meer dekken.

Stelt u zich eens voor dat u 1000 aan­de­len Nvidia hebt gekocht op 140 dol­lar via een car­ry trade ofwel via geleend geld in yen. Als de rente op dat moment 0% is en de yen bli­jft gelijk en de koers van Nvidia loopt verder op dan bent u zeer tevre­den, u maakt geld men geld dat u niet had en dus leent tegen 0% kosten.

Maar, als de yen plots 10% oploopt en u moet plots op een gegeven moment 1% rente betal­en op uw geleende geld ter­wi­jl Nvidia zoals van­daag zakt tot rond de 100 dol­lar dan is er plots een groot prob­leem. We hebben het hier over 140.000 dol­lar, maar stelt u eens voor als het gaat over miljoe­nen dan zal zoi­ets behoor­lijk wat pijn doen.

Fout­je gezien of het ergens niet mee eens zijn? Stu­ur een mail naar info@​usmarkets.​nl

Guy Boscart
US Mar­kets