Kan men met een mooie mix van fundamentele en technische analyse een portefeuille samenstellen waarvan je mag verwachten dat die binnen een beleggingshorizon van een jaar de markt in z’n geheel zal verslaan? … Vanaf deze week zal Bas van Stiphout dit voor u trachten te doen door gebruik te maken van een zelf ontwikkelde methode … Regelmatig zal ik hiervan verslag doen op deze site doormiddel van analyses gericht op de meest verhandelde aandelen op de euronext beurzen van Amsterdam, Brussel en Parijs … Een eerste kennismaking met de Stiphout methode .…De Stiphout Methode :
Al sinds ik in de zomer van 1997 begonnen ben met het actief handelen op de beurs, rijst bij mij de vraag of men zich beter bij de aanhangers van de FA kunt scharen, of dat je toch beter op de grafieken kan vertrouwen en zo voor de groep van de chartisten kiest. Vroeger was deze keuze snel gemaakt en koos je voor het doorspitten van jaarverslagen en het bezoeken van aandeelhoudersvergaderingen. Maar daar is de laatste jaren wel verandering in gekomen, en heeft elk zichzelf respecterende bank in beleggingszaken wel een groep technische analisten in dienst.
Blijft de vraag met welke methode je de beste kansen voor jezelf creëert. Maar waarom niet het beste van twee werelden kiezen? Bepaal met behulp van fundamentele analyse de koop- en verkoopkandidaten onder de verschillende fondsen, om vervolgens het moment van instappen te vergemakkelijken met de hulp van technische analyse. Bij dit laatste hanteer ik voornamelijk het concept van mogelijke divergenties tussen het koersverloop en een gekozen indicator.
Hierover zal ik een volgende keer wat uitgebreider op terug komen.
Wat we willen voorkomen is om een bepaald aandeel voor de langere termijn te kopen vanwege een technisch koopsignaal, terwijl het fonds fundamenteel gezien nog veel te hoog door de markt geprijsd word. Hier zijn FA en TA dus in tegenspraak met elkaar, vandaar dat we een positie in zo’n fonds voorlopig achterwege laten. We kunnen dan beter kiezen voor een technisch kopsignaal van een fonds dat op fundamentele gronden een koopje is. Zo beperk je het risico en verhoog je je winstkansen.
Dan nu waar het feitelijk om draait: de Stiphout-methode. Met behulp van deze methode gaan we op zoek naar de meest koopwaardige fondsen op basis van 3 essentiële factoren: opbrengst, risico en prijs. Dit model is tot stand gekomen door puur logisch redeneren, en dat gaan we nu dan ook doen.
Wat willen we nou precies? Het liefst willen we graag een zo hoog mogelijke opbrengst, tegen een zo laag mogelijk risico, en waarvan het prijskaartje dat daar aanhangt ons niet weerhoudt om de portemonnee te trekken. Toch?
Dit heb ik geprobeerd terug te vertalen naar de aandelenhandel. Hier vervult de toekomstige groei van de bedrijfswinsten de rol van opbrengst, het risico wordt bepaald door de mate van onzekerheid over de toekomstige winstcijfers en het prijskaartje tenslotte komt tot uiting in de k/w‑verhouding.
Het ultieme koopscenario voor een aandeel zou je dus krijgen als de toekomstige groei van een bedrijf hoog is, de winsten makkelijk voorspelbaar zijn, en de k/w‑verhouding gewoonweg laag is. Het is nu zaak om dÃe fondsen op te sporen die in meer of mindere mate aan deze voorwaarden voldoen. En als je goed genoeg zoekt zul je er vast en zeker een paar van vinden!
Laten we nu eens bekijken hoe dit alles in de praktijk tot uiting komt. Hieronder tref je de resultaten aan voor een vijftal fondsen genoteerd aan de Amsterdamse beurs:
In deze tabel vinden we de 3 belangrijke elementen van het model terug: de koers/winst-verhouding, de groei en het risico.
Welke van deze 5 aandelen zijn nu relatief goedkoop en duur? De nadruk ligt op het woordje relatief omdat het bij dit model niet persé om absolute getallen draait, maar om de data van alle fondsen met elkaar te vergelijken. Dit resulteert er dus in dat je een fonds goedkoop of duur kan noemen ten opzichte van de rest van de markt. De volgens dit model koopwaardige aandelen zouden het dus binnen een termijn van 6 tot 12 maanden beter moeten doen dan het gemiddelde.
Beginnende met Athlon wat een duidelijke zaak is. Dit aandeel heeft een mooie stabiele winstgroei van rond de 8% waar weinig onzekerheden aankleven getuige het lage risicogetal. Tevens staat dit fonds met een aantal andere smallcaps bij Effectenbank Stroeve in de lijst van grootste kanshebbers om, wellicht dit jaar nog, overgenomen te worden. Zou dat daadwerkelijk gebeuren, dan zal daar waarschijnlijk een forse premie bovenop de huidige koers voor betaald moeten worden. Een koers van €27 á €28 ligt dan zeker in het verschiet en daarmee heeft dit fonds zeker 25% opwaarts potentieel.
Ook Buhrmann staat op mijn kooplijst. Weliswaar iets duurder dan Athlon gemeten naar k/w, maar daar staat dan ook een grotere groei tegenover waarbij het risico zeer acceptabel is. Vergelijk dit fonds maar eens met Ordina. Groei en risico zijn met elkaar redelijk in overeenstemming. Echter, voor diezelfde kwaliteitscijfers moet bij Ordina een fors hogere prijs worden betaald getuige de k/w van bijna 16. Gemeten naar dit model is Buhrmann dus een betere koop dan de ICT-dienstverlener uit Nieuwegein. Bedenk wel dat de betrouwbaarheid van deze methode toeneemt naar mate de beleggingshorizon langer word. Op een willekeurige dag kan Ordina best stijgen en Buhrmann tegelijkertijd dalen. Echter, op de wat langere termijn (6 tot 12 maanden) zouden de fundamentele verschillen zichtbaar moeten worden waarbij Buhrmann dan de beste kansen heeft.
ASML valt het meest op vanwege het hoge risico. De chipmarkt is nu eenmaal onzeker en dat komt tot uiting in deze tabel. De verwachte mooie groei weegt wellicht niet op tegen de grote onzekerheden die daar aan vast kleven. Daarvoor is de prijs nu nog te hoog. Buhrmann is op vele fronten aantrekkelijker dan ASML. Zowel de k/w als het risico zijn significant lager terwijl beide een zelfde toekomstige groeiverwachting hebben.
Numico staat niet voor niets laatste in dit lijstje. Eerlijk waar, het is een prachtbedrijf met een mooie, stabiele en betrouwbare winstgroei in het vooruitzicht. Er is echter 1 maar….. de prijs. Die is domweg té hoog. Dat je voor kwaliteit moet betalen daar heb ik geen probleem mee, maar er zijn grenzen. Een k/w voor 2007 van boven de 20 is gewoon absurd. Een mogelijke verklaring voor deze hoge waardering ligt waarschijnlijk in de alsmaar blijvende geruchtenstroom dat het Franse Danone interesse zou hebben in Numico. Speculatief kun je hier wel putopties op kopen als je verwacht dat de overnamegeruchten geen feit zullen worden.
Binnenkort zal ik op deze site uitvoeriger op dit model ingaan en de verschillende resultaten daarvan publiceren. In principe is deze methode op alle aandelen toepasbaar, vandaar dat we straks ook een kijkje over de grenzen zullen gaan nemen. Via de euronext beurzen kun je tegenwoordig snel en goedkoop handelen dus dat maakt de kans op koopjes alleen maar groter. Ook zal de technische analyse niet onderbelicht blijven, en kijken we wanneer de beste instapmomenten zich voordoen.
Bas van Stiphout
US Markets
2 oktober 2005
Publicist Bas van Stiphout, is particulier belegger en bezit in de fondsen Athlon, Buhrmann en Numico een positie. Bij de overige fondsen in het artikel vermeld heeft de publicist geen posities open staan zowel long als short op het moment van schrijven.
Publicist Bas van Stiphout, is particulier belegger en bezit in de fondsen Athlon, Buhrmann en Numico een positie. Bij de overige fondsen in het artikel vermeld heeft de publicist geen posities open staan zowel long als short op het moment van schrijven.