De in Puerto Rico gevestigde hypotheek verstrekker Doral Financial liet een spookscenario na.
Richting het eind van vorige week (18 maart) crashen de aandelen Doral Financial, de grootste hypotheek- verstrekker uit Puerto Rico verloor 6,34 dollar ofwel 24% tot 20 dollar. Over de gehele week verloor het fonds maar liefst 48% van zijn waarde. Hebben we u nog niet gewaarschuwd voor die scenario‘s als de leningen door een spinnenweb van derivaten wordt geconstrueerd?
Waar kwam die verkoopdruk nu weer vandaan? Wel, na het begin van de daling afgelopen woensdag (16 maart) kwam er een acceleratie op gang gedurende de rest van de week. Dit kwam vooral door de regen van downgrades door analisten en banken. En waarom wordt nu iedereen opeens bang? Juist, door dat men zich eindelijk zorgen begint te maken over het agressieve gebruik van derivaten om de hypotheekportefeuille te hedgen. Dit wordt gedaan om de rente fluctuaties te proberen te neutraliseren. De downgrades werden de markt ingestuurd nadat bleek dat er diverse onthullingen werden gedaan op dat gebied in het jaaroverzicht van 2004 van de bank. Ook werd openbaar gemaakt dat Doral veel hogere taxaties heeft gemaakt dan waarin men vroeger geloofde.
Een andere spijker in de kist kwam vrijdag dus de markt op, de kredietwaardigheid die wordt afgegeven door Standard & Poors werd verlaagd voor wat betreft de langetermijn schulden tot negatief welke eerder nog op stabiel stond. S&P reviseerde meteen ook zijn vooruitzicht voor de financial, men heeft het over “zorgen over de houdbaarheid van het bedrijf en zijn business model”.
De enorme daling van vorige week deed het bedrijf naar buiten komen met een verklaring dat het bedrijf zich nergens anders van bewust is dan dat de S&P met die waarschuwing kwam. Natuurlijk komt de grote val van de enorme verkoopdruk door de institutionele beleggers die het vertrouwen verliezen in het bedrijf dat een van de top performers was in de financieele sector de afgelopen 2 jaar.
Het aandeel dat rond de 50 dollar stond begin dit jaar had sinds begin 2003 een rally gemaakt van maar liefst 172%. Dit was een periode waarin de hypotheekverstrekkers gouden tijden kenden door de historisch lage rentes. Veel woningen werden zo via te hoge taxaties opnieuw en hoger gefinancierd zodat de burger op die manier meer geld in handen kreeg om deel te nemen aan de consumptie-economie. Een typisch voorbeeld van wat er nog te wachten staat in de VS.
Figuur 1
We kijken ook even naar Fannie Mae
Dit bedrijf staat bij mij zeer hoog op de lijst om een potentieel financieel debacle te veroorzaken. Fannie Mae verloor sinds de start van dit jaar al 16 dollar ofwel bijna 25% van zijn waarde na enkele waarschuwende vingers in de richting van het bedrijf. Nog allemaal soft zonder dat het bedrijf wordt afgeslacht zoals dit bij Doral Financial het geval is.
Maar let op, wat niet is kan nog komen zegt een nuchtere boer altijd. Wel, die boer kan wel eens gelijk gaan krijgen. De portefeuille is hier vele malen groter en de structuur en hoeveelheden derivaten bij Fannie Mae overtreffen alles. Fannie staat voor bijna 5000 miljard dollar garant aan uitgezette hypotheken die ook hier vooral door de lage rente maximaal werden opgenomen op huizen die waarschijnelijk veel te hoog zijn getaxeerd. Een ware tijdbom die op ontploffen staat en iets dat qua grootte voor een schuiver binnen de financiële markten kan gaan zorgen die de herinneringen over het gevallen Hedge Fund LTC in 1998 tot het niets zullen doen smelten.
Vele grote beleggers en institutionele instellingen bouwen Fannie Mae dus massaal af gezien het koersverloop, maar het is niet alleen Fannie Mae wat in de gaten moet worden gehouden. Het zijn meer de sporen die werden achtergelaten die voor de grote problemen zullen zorgen.
Maar zoals altijd, wordt vervolgd .….….….
Guy Boscart
© US Markets.nl
Figuur 2:
