Verdwijnt Versatel van de beurs nu het bod van € 2,20 per aandeel er ligt? ... Wat eenieder verbaast, is dat zowel het management als de Raad van Commissarissen akkoord gaan met die € 2,20 per aandeel ... Ze volgen daarin Talpa Capital B.V., dat hiermee ook genoegen lijkt te nemen ... Jo kijkt even naar Versatel ...Vaarwel Versatel?
Heeft een zelfstandig Versatel nog wel toekomst?
Wie maakt eigenlijk de dienst uit bij Versatel?
Uit het jaarverslag over 2004 valt duidelijk op te maken dat Talpa bepaalt welke richting Versatel uitgaat:
"J.H.H. de Mol (Talpa Capital B.V.) currently owns a significant portion of our outstanding share capital and may therefore exercise de facto control at our shareholders' meetings and may thus control the manner in which we operate our business" en: "De mogelijke overname door Belgacom is in gang gezet door Belgacom en Talpa samen die zich hadden gemeld bij Versatel.".
Met andere woorden het is Talpa dat de dienst uitmaakt.
Wat is de rol van het Management bij Versatel?
Hoe kan het dat het Versatel-management akkoord gaat met en prijs van € 2,20 per aandeel? Die vraag was ook aan de orde tijdens de analistenbijeenkomst.
- Vraag: Waarom is er geen succes bij het verkrijgen van een hogere prijs voor Versatel Duitsland?
- Financieel directeur (CFO) Lazar van Versatel: ‘Ik denk dat jullie het tegen de verkeerde partij hebben. Het is iets tussen Tele2 en Apax. Wij namen geen deel aan die discussie’.
- Vraag: Jullie kunnen hoogst waarschijnlijk Versatel Duitsland voor een veel hogere prijs verkopen. Waarom zoeken jullie niet zelf naar een koper?
- Lazar: "Wij hebben het bedrijf niet te koop gezet. We hebben geen veiling georganiseerd of het bedrijf in stukken opgebroken."
Is de positie van de president en de CFO van Versatel onhoudbaar bij het niet slagen van het bod van Tele 2?
Het feit dat de heren Rathatha en Lazar, resp. president en CFO van Versatel, beiden akkoord zijn gegaan met de opsplitsing van Versatel maakt dat hun positie bij het niet slagen van het bod van Tele 2 onhoudbaar is geworden. Eerst strategische beslissingen nemen waarbij men als doelstelling heeft in elk van de landen waar Versatel actief is een speler van betekenis te worden en daarna akkoord gaan met opsplitsing is tegenstrijdig.
Wat is de werkelijke waarde van Versatel ?
Het bod van € 2,20 per aandeel lijkt ons een te mager bod. Waarom denken we dat? Als alleen al gekeken wordt naar de doorverkoopprijs van € 565 M (miljoen) van Versatel Deutschland, kan geconstateerd worden dat dit deel van Versatel ver onder de werkelijke waarde wordt verkocht. De vergelijking tussen Versatel Deutsland met QSC en Hansenet laat heel duidelijk zien dat Versatel Deutschland met betrekking tot de resultaten de beide andere ondernemingen ver voor is. Bij een omzet voor 2005 van rond de € 400 M kan gesteld worden dat een verkoopprijs van € 565 M een weggeefprijs is. Alleen al de ebitda in de eerste helft van 2005 bedroeg € 40,71 M. Een verkoopbedrag van € 565 M bij een omzet van ongeveer € 400 M(voor het jaar 2005) , is maar 1,4 maal de omzet van Versatel Deutsland.
Gezien de resultaten die door Versatel Deutschland worden behaald dient echter minstens 3 maal de omzet te worden betaald. Dan komen we al op zo'n 1,2 miljard euro. Met andere woorden bijna de totale overnameprijs die Tele 2 voor Versatel op tafel wil leggen (1,24 miljard euro).
Wat wel degelijk ook een rol speelt is dat Versatel Deutschland ook nog een verliescompensatie heeft van niet minder dan € 295 M volgens het jaarverslag van 2004. Het bedrag van 1,34 miljard euro vertegenwoordigt alleen al de waarde van Versatel Deutschland. Men krijgt op die manier de rest van Versatel voor niets.
Laatste ontwikkelingen :
Het Britse beleggingsfonds Centaurus heeft een belang van 5% in Versatel genomen, zo blijkt uit meldingen bij de AFM, de Autoriteit Financiële Markten. Dat belang is voor een deel verkregen door aankoop van aandelen tegen een hogere prijs dan de € 2,20 die Tele2 in gedachten heeft voor het aandeel Versatel. Wat Centaurus precies met zijn belang beoogt, is onduidelijk, maar het ligt voor de hand dat het beleggingsfonds net als de actiegroep TeleNee uit is op een veel hogere biedprijs.
Heeft een zelfstandig Versatel nog wel toekomst?
De vraag kan met een volmondig ja worden beantwoord. Uit het bovenstaande betoog kan de conclusie worden getrokken dat Versatel een gezond bedrijf is dat op de beurs duidelijk ondergewaardeerd is. Alleen al de waarde van Versatel Deutschland rechtvaardigt een beurskoers van € 2,20. Maar het bod van Tele2 heeft volgens ons geen kans van slagen en daardoor zou het best wel eens zo kunnen zijn dat Versatel toch als zelfstandig bedrijf de 3e kwartaalresultaten bekend zal maken.
Jo Swaen
US Markets
US Markets
Website Jo Swaen www.blikopdewereld.nl