...

STILTE VOOR DE STORM

18 december 2009, 08:05 | US Markets Redactie | leestijd: 4 minuten | moeilijkheid: 10 / 12 | (0)

De gou­verneur van de Amerikaanse cen­trale bank is door het week­blad Time uit­geroepen tot Per­soon van het Jaar. Vol­gens Time slaagde Bernanke er in de gemaak­te fouten in de jaren 30 die des­ti­jds tot de Grote Depressie lei­d­den deze keer te ver­mi­j­den. Nu werd er wel hard inge­grepen om het finan­ciële stelsel voor de onder­gang te behoeden.


En, inder­daad, met suc­ces. De angst voor een her­hal­ing van de Grote Depressie maak­te plaats voor de Grote Sta­bil­isatie aldus week­blad The Econ­o­mist. De beurzen anticiperen sinds maart op een economisch her­s­tel dat er daad­w­erke­lijk kwam. En de cijfers onder­s­te­unen dit her­s­tel steeds meer. De werk­loosheid daalt niet meer, de huizen­markt veert enigszins op, het con­sumenten­vertrouwen neemt weer toe en jawel, ook de detail­han­delsverkopen sti­j­gen weer. Feit­en die de ral­ly op de beurzen van een goed­keurend stem­pel voorzien. Maar ondanks deze gun­stige ontwik­kelin­gen lijken de beurzen sinds medio okto­ber vast te zit­ten in een smalle trad­ing range. Het momen­tum lijkt er een beet­je uit. Is de sti­er bij­na dood of neemt hij alleen maar even rust? Naar alle waarschi­jn­lijkheid het laat­ste en is de huidi­ge rust op de beurzen niet meer dan een stilte voor de storm.

Gezien de robu­uste groei in sterk opkomende lan­den als Chi­na, India en Indone­sië, de nog immer voort­durende opgaande trend van de CRB-grond­stof­fenin­dex, de steile rente­curve en het toen­e­mende con­sumenten­vertrouwen tot uit­ing komend in oplopende beste­din­gen ziet het er naar uit dat de economie weinig trek heeft in een dubbele dip. Sterk­er nog, de groei van de Amerikaanse economie zou nog wel eens posi­tief kun­nen ver­rassen. Begin dit jaar heb ik in meerdere artike­len steeds aangegeven dat beleg­gers er serieus reken­ing mee dien­den te houden dat de economie wel eens veel robu­uster zou kun­nen gaan her­stellen dan alge­meen verwacht. Geen W, maar een V‑vormig her­s­tel. Dit voor­jaar voor­spelde ik reeds dat de recessie voor deze kerst voor­bij zou zijn. De con­sen­sus tax­eert voor vol­gend jaar een groei van 2,6 % maar his­torisch groeit de economie van de VS de eerste twaalf maan­den na een recessie gemid­deld met 5,4 %.

Een voort­gaand economisch her­s­tel is één, maar de reac­tie er op van de autoriteit­en is een ander. Zo gaan we terug in de herin­ner­ing naar het jaar 1994. De Amerikaanse economie kwam toen eve­neens uit een banken­cri­sis en een recessie. De cen­trale bank maak­te toen een einde aan de goed­koop geld­poli­tiek door de rente weer te ver­hogen. De oblig­atiemark­ten stort­ten in. De aan­de­len­mark­ten – de emerg­ing mar­kets voorop – vol­gden, zij het op beperk­te schaal. Is een her­hal­ing denkbaar? Vooral­snog lijken alle voor­spellin­gen met betrekking tot de richt­ing van de beurzen te her­lei­den tot het rente­beleid van de cen­trale banken. Wan­neer gaan zij een einde mak­en aan het goed­kope geld en de rente ver­hogen? En wat is de reac­tie ver­vol­gens op de beurzen?

Tij­dens de ver­gader­ing van de Amerikaanse cen­trale bank deze week hintte de gou­verneur in ieder geval nog op het voort­duren van het goed­kope geld beleid voor een lan­gere tijd. De mark­ten speculeren daar­ente­gen inmid­dels wel op een rentev­er­hoging, ergens in de zomer of wellicht eerder. Een rentev­er­hoging zal in ieder geval gevol­gen hebben voor de staat­soblig­aties. En dat in een jaar waarin over­he­den wereld­wi­jd enorme bedra­gen moeten lenen om hun teko­rten als gevolg van deze recessie te kun­nen aan­vullen. En dal­ende oblig­atieko­ersen kun­nen verve­lende gevol­gen hebben voor aan­de­len. Maar de economie kan tegen die tijd ook der­mate sterk zijn dat deze een stoot­je van een hogere rente wel kan ver­dra­gen. Enige schokken op de beurs zijn dan weliswaar niet te ver­mi­j­den maar de opgaande trend hoeft niet defin­i­tief gebro­ken te wor­den. Rustig zal 2010 waarschi­jn­lijk niet wor­den. Een aan­merke­lijk sneller her­s­tel van de Amerikaanse economie kan wel eens tot een wilde rit op de beurzen gaan lei­den. Verkozen wor­den tot Per­soon van het Jaar betekent meestal niet veel goeds voor de jaren er na. Bernanke zal het niet een­voudig kri­j­gen alles in goede banen te lei­den. De huidi­ge wind­stilte lijkt meer op stilte voor de storm. In 2009 ging vri­jwel alles op de beurs omhoog. In 2010 zal een selec­tiev­er beleid noodza­ke­lijk zijn.

Jan-willem Nijkamp
voor US Markets


Reageren

Anonieme comments achterlaten is niet toegestaan. Hiervoor moet u ingelogd zijn. Login »
Turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. 7 op de 10 retailbeleggers verliest geld met de handel in turbo’s. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren.