Tegenstrijdige signalen over de Amerikaanse economie geven een onduidelijke indicatie of de VS al dan niet in een recessie zitten. Aan de ene kant zien we goede macro-cijfers, maar aan de andere kant pessimistische economen. De activity-indicator van de Federal Reserve Bank van Philadelphia staat voor het eerst in 2 jaar weer in het rood. Om dat signaal kan niemand heen en … let op de reactie van de markten na publicatie van de maandelijkse werkgelegenheidscijfers!
Het gaat goed met de VS, of toch niet?
Optimisme :
Afgelopen week presenteerde de overkoepelende Federal Reserve het zogenaamde “Beige Bookâ€. Dit rapport geeft de algemene toestand van de Amerikaanse economie weer. Volgens de FED is met de economische groei niets mis. En de FED was, zoals zo vaak, vaag in zijn bewoordingen. Er zijn niet voor niets linguïsten nodig om uit te zoeken wat er tussen de regels door gezegd wordt.
De groei ligt ergens tussen gematigd, degelijk en aanhoudend. En ook het Bruto Binnenlands Product laat een mooie stijging zien en ligt nu op schema met een groei van 3,5% op jaarbasis. In ieder geval zullen beide uitkomsten elke indicatie van een mogelijke recessie de pas afsnijden en liggen de resultaten in lijn met de wensen van de Bush Administration. Althans….dat is het beeld wat ons voorgehouden wordt. Maar is dat dan ook werkelijk zo?
De keerzijde :
De activity indicator van de Federal Reserve Bank van Philadelphia staat voor het eerst in 2 jaar weer in het rood. Maar ook de economische groei in de regio’s Boston en Cleveland lopen even niet in de pas met het gemiddelde groeipercentage van de VS. Een belangrijke oorzaak hiervan ligt verscholen in de hoge energieprijzen en de hoge arbeidskosten.
Een ander niet zo rooskleurig signaal geeft aan dat er wel eens een kentering kan gaan komen in het optimistische beeld wat ons wordt voorgehouden, nl. de gestage afvlakking van de yield curve (relatie tussen de looptijd van diverse obligaties en rente ). Economen zien dat signaal als een vooorteken van een onafwendbare teruggang van de economie.
Het bureau dat de status van de Amerikaanse economie het meest objectief kan weergeven is The National Bureau of Economic Research (NBER). Echter loopt deze instelling altijd erg achter de feiten aan en tegen de tijd dat ze met een actuele indicatie komt hoe de economie ervoor staat, zijn we een jaar verder. Niet echt een actuele hulp dus.
Onderzoek :
Een academische studie van enkele professoren van een aantal jaar geleden, heeft een methode ontwikkeld om de (trage) uitkomsten van het NBER te voorspellen. Men is gaan onderzoeken hoe de markten reageren op de maandelijkse werkgelegenheidscijfers tussen 1962 en 1995. Hieruit bleek, dat in een periode van recessie, de markten heftig bearish reageerden op onverwacht tegenvallende werkgelegenheidscijfers. Daarentegen is gebleken dat in een periode van groei, de markten juist sterk stegen bij tegenvallende werkgelegenheidscijfers.
Volgens de onderzoekers zijn de volgende patronen zichtbaar geworden:
periode van economische groei periode van recessie
beter dan verwachtte
werkgelegenheidscijfers daling aandelenmarkten stijging aandelenmarkten
slechter dan verwachte
werkgelegenheidscijfers stijging aandelenmarkten daling aandelenmarkten
Voor 2005 blijkt dat alleen januari niet aan de verwachting kon voldoen, maar de overige vier maanden van dit jaar reageerden de markten precies zoals het boven in het schema beschreven staat. Nadat op de eerste vrijdag van elke maand de cijfers voorbeurs gepubliceerd werden, bleken de beter-dan-verwachte werkgelegenheidscijfers een stijgende aandelenmarkt te veroorzaken. Kortom, de economie krimpt.
Even een concreter voorbeeld. Op de eerste vrijdag van de maand mei kwam The Labour Deparment met de melding dat er 78.000 nieuwe banen bijgekomen waren. Economen hadden een groei van 186.000 banen verwacht. Het resultaat viel beduidend tegen en de markten daalden op het nieuws. De groei van nieuwe banen was dus veel lager dan verwacht. Kijken we met dit resultaat naar het bovenstaande schema, dan zien we een nieuwe bevestiging dat de economie aan het krimpen is. Zou de uitkomst van het Labour Department gemeld zijn tijdens een economische groei, dan zouden de markten positief gereageerd hebben.
Azie :
De economische groei in sommige delen van de wereld en met name in China en India in het bijzonder, begint een steeds grotere invloed te krijgen op de gevestigde orde zoals West Europa en de VS. Deze aanstaande economische grootheden kunnen leunen op een grote technische kennis en een bijna onuitputtelijke arbeidsmarkt. De grootste factor waarin deze landen de concurrentie aan kunnen zijn de lage lonen. In de VS lopen de ziektekosten langzamerhand uit de hand, waardoor steeds meer bedrijven zich gaan richten op landen zoals China en India. De welvaart zal in deze landen fors gaan toenemen, terwijl het “rijke†westen op veel fronten zijn luxe zal gaan inleveren.
Dirk Dortland
©usmarkets.nl