...

ER KOMT GEEN NIEUWE RECESSIE, PUNT!

17 september 2010, 12:23 | US Markets Redactie | leestijd: 4 minuten | moeilijkheid: 8 / 12 | (0)

Veel economen zijn van mening dat een nieuwe economis­che recessie onver­mi­jdelijk is aangezien de vele oneven­wichtighe­den in de werelde­conomie nog lang niet zijn opgelost. Deze economen mak­en daar­bij graag gebruik van de term dou­ble dip”. Daar­bij wordt gewezen op de waarschi­jn­lijkheid dat het vorig jaar ingezette economis­che her­s­tel uitein­delijk zal verzan­den in het moeras van fail­li­ete over­he­den die niet langer over de finan­ciën beschikken de economie nog langer kun­st­matig in lev­en te houden. Met het economisch her­s­tel zal ook de ral­ly op de beurzen een vroege dood ster­ven met een nieuwe uitverkoop tot gevolg. Uitein­delijk zal er een nieuwe bodem wor­den gezet. Vee­lal wordt er gewezen naar de gebeurtenis­sen in de jaren 30 toen de beurzen spec­tac­u­lair her­stelden van de beruchte crash van 1929 – 1932 om ver­vol­gens opnieuw in te storten.


Het is echter maar zeer de vraag of een dergelijk sce­nario ons nu weer te wacht­en staat. Ten eerste zou ik de aan­hang­ers van de dubbele dip-the­o­rie er graag op willen wijzen dat het soms ver­helderend kan zijn de waan van alledag los te lat­en en eens een paar stap­pen terug te zetten om de ontwik­kelin­gen in een bred­er per­spec­tief te kun­nen bezien. Wat zien we dan? Dat bijvoor­beeld de AEX-index na de his­torische ral­ly van de jaren 80 en 90 in het jaar 2000 een ultieme piek bereik­te van ruim 700 pun­ten. Toen vol­gde de beruchte dot​.com crash. De AEX kwam pas in maart 2003 op een niveau van 220 pun­ten tot rust. Dat was de eerste dip. Het zeer ruime geld­beleid van de cen­trale banken legde de kiem voor een nieuwe ral­ly op de beurzen die tot okto­ber 2007 zou duren en de AEX tot 565 pun­ten deed reiken. Toen vol­gde de kredi­et­cri­sis. De AEX stortte in om pas iets onder de 200 pun­ten een nieuwe bodem neer te zetten. Dat was de tweede dip. Stim­u­ler­ings­maa­trege­len van ongek­ende omvang zetten een her­s­tel in dat in de loop van dit jaar lijkt vast te lopen.

In het jaar 2000 bereik­te de AEX-index zijn hoog­ste punt ooit na een 18-jarige hausse­markt. De grafiek ver­toont sinds­di­en een weliswaar nog niet voltooide maar vergevorderde W‑curve. Natu­urlijk zijn we nog lang niet terug op 700 pun­ten. Maar waar staat geschreven dat de curve per­fect moet zijn? Een kniesoor die daar op let. Zo bezien zou men kun­nen stellen dat de dubbele dip reeds achter de rug is. Onder economen bestaat een con­sen­sus dat het economisch her­s­tel op zijn best heel traag zal gaan ver­lopen. In eerdere artike­len schreef ik echter dat de con­sen­sus er wan­neer het aankomt op het doen van economis­che voor­spellin­gen meestal naast zit. Hoe grot­er de onder­linge overeen­stem­ming hoe grot­er de kans dat het in werke­lijkheid anders verloopt. 

Natu­urlijk zijn er veel argu­menten aan te voeren waarom de economie de blak­ende vorm van enkele jaren gele­den nog lang niet zal bereiken. De west­erse wereld hikt tegen een enorme ver­gri­jz­ing van zijn bevolk­ing aan. Daar­naast hebben de over­he­den zich diep in de schulden gesto­ken om de economie weer aan de praat te kri­j­gen. De saner­ing van deze schulden zal nog jaren ver­gen. En tenslotte zijn de pri­jzen van nage­noeg alle grond­stof­fen als gevolg van toen­e­mende schaarste aan het sti­j­gen. Vroeg of laat zal dat de economis­che groei gaan frus­tr­eren. In deze omstandighe­den moet men wel een onver­beter­lijke opti­mist zijn om in een duurza­am economisch her­s­tel te geloven. Want waar zou dat economisch her­s­tel dan wel van­daan moeten gaan komen?

Een oude beur­swi­jsheid luidt echter dat bull­mar­kets always must climb a wall of wor­ries. Zolang er zor­gen zijn kan de beurs omhoog. Pas wan­neer de stem­ming euforisch begint te wor­den moeten beleg­gers op gaan passen. De Amerikaanse cen­trale bank verwacht een gematigd economisch her­s­tel. Maar de groei van de werelde­conomie wordt al enkele jaren volledig gedra­gen door opkomende economieën als Chi­na, India en Brazil­ië. Beleg­gin­gen in de emerg­ing mar­kets – zow­el aan­de­len als oblig­aties — ren­deren ook dit jaar weer aan­merke­lijk beter dan beleg­gin­gen in Europa of de VS. Beleg­gers doen er goed aan de voort­durende klaagzang onder economen te lat­en voor wat het is en te wen­nen aan deze nieuwe realiteit. De wereld is veran­derd en een dubbele dip lijkt erg ver weg. En mocht­en de koersen alsnog in een vri­je val ger­ak­en dan wordt het alti­jd nog een triple dip. Of om met super­be­leg­ger War­ren Buf­fett te spreken: there will be no new reces­sion, period!”

Jan-willem Nijkamp
voor US Markets


Reageren

Anonieme comments achterlaten is niet toegestaan. Hiervoor moet u ingelogd zijn. Login »
Turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. 7 op de 10 retailbeleggers verliest geld met de handel in turbo’s. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren.