We zitten midden in het dividend-seizoen waardoor het dividend-jagen weer een hot item is! … Wat is dit precies en hoe doet men dit en vooral, waarom doen beleggers dat .. Henrik legt u aan de hand van een voorbeeld uit hoe eea in zijn werk gaat via deze column .…
Wat is dividend-jagen?
Dividend-jagen klinkt bijzonder, maar het idee er achter is eigenlijk heel simpel en logisch. Op de dag dat een aandeel ex-dividend gaat, zal de hoogte van dat dividend van de koers van het aandeel af gaan. Hierdoor zal samen met de koers van het aandeel ook de optieprijzen meebewegen, dus call-opties zullen in prijs dalen. Bij put-opties is dit vaak niet het geval want het ex-dividend gaan van het onderliggende aandeel zal al in deze optieprijzen worden verwerkt.
Waarom is dit dan nog niet in de optieprijzen van deep-in-the-money call-opties verwerkt? Dit komt omdat er op de Amsterdamse optiebeurs alleen maar opties verhandeld worden Amerikaanse stijl. Dit wil zeggen dat de opties op elk moment ge-exercised kunnen worden en niet zoals opties Europese stijl alleen op de expiratiedatum.
Hierdoor kan men vlak voor de ex-dividend datum call opties uitoefenen en hiermee de aandelen in het bezit krijgen die recht geven op dividend i.t.t. de houder van een call-optie die geen recht heeft op dividend van de onderliggende waarde.
Ik zal dit uitleggen aan de hand van een voorbeeld met het aandeel ABN AMRO:
Men heeft 50 call opties ABN AMRO okt/05 strike 15
Ex-dividend datum ABN AMRO 02-08-2005
Bruto-dividend EUR 0,50
Koersen per 01-08-2005
Call-optie ABN okt/05 strike 15 EUR 5,35
Aandeel ABN AMRO EUR 20,39
Koersen per 02-08-2005 (aandeel ABN is ex-dividend)
Call-optie ABN okt/05 strike 15 EUR 4,90
Aandeel ABN AMRO EUR 19,89
Het aandeel ABN is dus gedaald met 0,50 (heel toevallig ook het bruto dividend) , maar de aandeelhouder heeft wel die 0,50 als dividend in zijn zak. De optie daarentegen is gezakt met 0,45 zonder het dividend te hebben ontvangen. Indien men dus de dag voor het ex-dividend gaan de optie had uitge-oefend had men EUR 0,45 meer gehad dan als men de opties niet had uit-geoefend.
Bij dergelijke ITM-opties is het dus zeer aan te raden om de call-optie uit te oefenen en de aandelen in bezit te krijgen zodat men recht heeft op het dividend. Veel particulieren vergeten dit te doen waar de professionele handel op grote schaal van profiteerd.
Hier komt dan ook het dividend-jagen om de hoek kijken, grote professionele partijen schrijven vlak voor de ex-dividend datum in-the-money call opties in de hoop dat mensen vergeten hun gekochte call-opties uit te oefenen. Hierdoor kan de handelaar de in het voorbeeld aangehaalde EUR 0,45 in zijn zak steken zonder daar al teveel voor te moeten doen.…
Deze partijen kopen als verkopen (schrijven) de call opties waardoor het risico ‘nul’ is en oefenen zelf hun gekochte call-opties uit. De verkochte (geschreven) opties worden niet allemaal uit-geoefend door de tegenpartijen waardoor de professionele partijen een dag later de opties goedkoper kunnen terugkopen en toch het dividend te ontvangen.
Wat nu te doen?
Indien u in uw portefeuille werkt met in-the-money call opties let er op dat u de dividend-data van de onderliggende waarden goed in uw agenda zet en oefen deze opties voor het ex-dividend gaan uit, of verkoop ze.
Om zelf als kleine partij te profiteren van het bovenstaande dividend-jagen is in theorie mogelijk, maar denk wel aan de kosten die verbonden zijn met een dergelijk aantal transacties. Ook het uitoefenen van opties is bij een normale beleggingsbank al een dure aangelegenheid!
Henrik de Bie
US Markets