Om de grote buitenlandse liquiditeitenstroom richting India in te dammen heeft de Securities and Exchange Board of India (SEBI) de regering dringend voorgesteld om de instroom van buitenlands kapitaal naar de aandelenmarkt in te perken. De instroom was de laatste maanden dusdanig dat er gevaar dreigt voor verstoring van de economie.
De Sensex, de belangrijkste index van de aandelenmarkt in India, daalde in een schrikreactie vanochtend met 7,9% na de opening. Vanwege de daling was de handel op de beurs van Mumbai zelfs tijdelijk stop gezet. Met name de grote fondsen als Reliance Industries, ICICI Bank en Larsen Toubro daalden. Later trad er een licht herstel op, en toen van regeringszijde rond tien uur vanochtend een persbericht werd uitgegeven dat niet de gehele handel wordt verboden, herstelde de beurs zich verder. Om kwart over tien stond de index 1,8% lager op 18.710.
De SEBI suggereert dat vooral de mogelijkheid voor buitenlandse investeerders om in derivaten op Indiase bedrijven te handelen beperkt dient te worden. Meer dan de helft van de instroom op de kapitaalmarkt van buitenlandse liquiditeiten ging namelijk naar de zgn. participatory notes (een verzamelterm voor verschillende derivaten), en door de instroom hiervan te beperken wordt op een efficiente manier de instroom van buitenlands kapitaal beperkt.
De SEBI stelt daarom voor om buitenlandse instituten uit te sluiten van het uitgeven van deze nieuwe participatory notes, en te eisen dat bestaande participatory notes binnen 18 maanden eindigen. Buitenlandse investeerders die nu reeds op beperkte basis derivaten uitgeven op Indiase aandelen in portefeuille mogen dit voortzetten, zij het tot een maximum van 5% van de portefeuille. De marktautoriteit verzoekt de regering om voor 20 oktober op het voorstel te reageren.
De reacties op de maatregelen zijn niet direct negatief. ‘Dit is iets wat gereguleerd moest worden, en er is geen beter moment om dat te doen. … Hoewel speculatie de kern is van de markt, mag je niet toestaan dat het de economie beheerst.’ Aldus Abhay Aima van de Indiase HDFC Bank.
De fundmanager van Templeton Asset Management India, Sukumar Rajah, wijst er op dat de voorstellen nog uitgewerkt moeten worden. Volgens hem zijn op de de lange termijn zowel de overheid als de beursautoriteit rationeel bezig, en zulen de regels afgestemd worden op wat vereist is voor de markt en voor de economie. De markt moet moet volgens hem aandelen opnieuw waarderen op fundamentele argumenten (in plaats van achter de liquiditeitsstroom naar de grote fondsen aan te gaan, M.v.d.B.). ‘I don’t see any major impact in the long term. This is a short-term issue’.
Binnen de Indiase economie staat de exportsector onder druk vanwege de sterk stijgende rupee. Deze is dit jaar al met 12,5% gestegen. Hoewel de voorgestelde ingrepen kunnen zijn voor de handelaren indien ze leiden tot een verminderde stroom van speculatief, momentum kapitaal naar de aandelenmarkt, zal de Indiase economie er bij gebaat zijn. Als de maatregelen effectief blijken te zijn zal het effect op de rupee snel goed zijn voor het verkrijgen van buitenlandse orders door het Indiase bedrijfsleven, zoals de IT sector.
Het probleem van de stijgende rupee werd al eerder gesignaleerd, o.m. door het IMF. Deze suggereerde om de stijging af te remmen door de publieke bestedingen van de overheid terug te brengen, iets dat uiteraard politiek moeilijk te realiseren is – zelfs in een relatief rijk land als Nederland is dat bijna onmogelijk, laat staan in een ontwikkelend land. Het IMF was geen voorstander van de beperking van de instroom van buitenlandse liquiditeiten omdat de ervaring heeft geleerd dat dit de stijging niet tegenhoudt.
Een andere mogelijkheid zou zijn om de eigen munt te beschermen door het aankopen van buitenlandse valuta als de dollar en de euro. Dit is geen ‘gratis’ bescherming; er moeten bijv. obligaties worden uitgegeven. Hiermee worden de liquiditeiten uit de markt te gehaald die ontstaan zijn door de aankopen van de dollars en zo wordt voorkomen dat de rente te sterk daalt, zo merkt Andy Mukherjee van Bloomberg op.
De voorgestelde ingrepen zijn een typisch voorbeeld van de risico’s die het beleggen in Emerging Markets met zich meebrengen. Het is moeilijk te voorspellen hoe de markt hier op de korte termijn op reageert. Beleggers die in India op fundamentele gronden hebben geïnvesteerd hebben naar aanleiding van de maatregelen geen reden om uit te stappen aangezien de voorgestelde maatregelen alleen betrekking hebben op de internationale kapitaalstromen naar derivaten.
Op www.investselectasia.com wordt na sluiting van de beurs in India rond 13:00 een uitgebreid verslag gedaan van deze handelsdag in India.
De auteur is o.m. long in Larsen Toubro. De informatie in deze bijdrage is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.